由于早期企业波动极大，对于早期企业的估值一向是难点。
“对于这类前两年增长迅猛的企业估值确实很难，而且每家机构的估值方式可能千差万别。一般用今年预计的利润来估值，再加上一定的对赌条款比如股份回购等是比较常用的办法。”上述VC业内人士告诉记者。
在早期风险投资中，估值还只是一部分。“这样的企业风险很高，尤其是女装，收入波动很大，没有对赌协议一般投资人不会投资。”上述VC业内人士告诉记者。
根据名媛坊的招股书，在两年之后大股东会进行一次股权回购，也就是说，如果投资人到那时需要变现，或者对公司前景不看好可以将股权卖给大股东。并且名媛坊还约定了回购价格——每年溢价25%回购。如果一个投资人投资100万元的名媛坊股权，在两年之后大股东愿意以150万元回购。
三重风险
诱人的回报之后，风险是难免的。
公司和第三方的道德风险、股权转让本身的法律风险和公司经营风险是名媛坊招股中的三重风险。
“专业投资人在早期投资中尚有许多陷阱，个人投资者就更加难以做到专业的尽职调查。”上述VC业内人士告诉记者。
名媛坊招股，投资人对名媛坊的信息获取高度依赖红岭，而红岭本身作为第三方在没有信息披露规则的情况下本身存在道德风险。两年多以来，名媛坊几乎可以算作红岭创投的心血之作，并且红岭本身持有名媛坊20%的股份，要客观推介名媛坊是一件太难的事。
“我们不断提醒投资人一定要自己独立分析。即便是这样，如果大家都赚钱，则一切都好。但是企业出现问题，对于红岭创投也是考验。”周世平告诉记者。
此外，由于是网上募集资金，投资人非常分散，很难起到有效的监督。
而在法律上完全通过互联网募资还处于灰色地带，其面临的法律风险显而易见。
“目前针对股份有限公司的硬性标准只有一条，就是不能对200个人以上的股东募集资金。”上海汉路律师事务所主任律师曾智红告诉记者，“另一个判断标准是是否向不特定公众募集资金。”
在王忠平看来，投资者都是红岭平台上找的，属于定向募资。
“当然如果通过公开媒体发布信息肯定是被禁止的。但是通过网络社区发布信息募集资金是否违法还存在争议。”曾智红告诉记者。
在名媛坊招股中，投资者购买的股权由徐飞飞代持。
“主要是考虑到之后如果投资人要转让股权，工商注册资料变更起来非常麻烦，所以名媛坊选择了在前两年先由大股东代持的方案。”徐飞飞告诉记者。
不过，由股份代持引发的纠纷近年来层出不穷，尤其是在去年《公司法》司法解释(三)出台后又加大了股份代持的风险。
“此前一些外资为了设立企业方便，官员以及一些不符合条件的股东为了绕过监管选择代持，为了限制这种情况，目前的代持协议非常复杂。”曾智红告诉记者，“一旦出现纠纷，代持是一种法律风险非常大的协议形式，最后所有权可能不被承认。如果一定要选择代持形式，出资者需要保留出资记录等较有效证据，另外要有明确的代持协议。”
此外还有经营上的风险，如果名媛坊一旦亏损，这些投资者都能承受风险吗？
“最怕的就是引进了不合格投资人和信息披露中有瑕疵。” 陆世明告诉记者，“这类公司的财务报告肯定没有上市公司做得好，万一公司经营出问题，财务问题的瑕疵可能会引起纠纷。”
红岭转型风投背后：网贷业务微利
单纯做P2P网贷风险太大，3年产生了大量的坏账垫付
高谈
[ 本次名媛坊募股，估值为1个亿，现在想要购入名媛坊20%的股权，需要付出2000万元。红岭之前50万元的投资翻了40倍 ]
就在各种资本蜂拥进入P2P网贷行业之时，行业领头羊红岭创投正在向风险投资转向。他试图在借款企业中建立数据库，并选取优良企业入股并从中获取超额回报。
而从P2P网贷行业来看，作为互联网金融的突破口，P2P网贷正在寻求金融与互联网结合的发展模式，一些网贷平台试图变成多种金融产品的销售平台，而另一些网贷平台则通过建立数据库发展风险投资。
两年赚40倍
不到两年，红岭创投对名媛坊的投资翻了40倍。红岭创投由网络借贷向风险投资转向的第一步已经跨出。
2011年3月，红岭创投创始人周世平发现借款人中一家叫名媛坊的淘宝店增长迅速，于是他找到名媛坊的负责人徐飞飞告诉他想要入股。最终红岭创投以50万元，购入名媛坊20%的股权。
本次名媛坊募股，估值为1个亿，现在想要购入名媛坊20%的股权，需要付出2000万元。红岭之前50万元的投资翻了40倍。
相比之下，红岭创投在网络借款上的盈利则是小巫见大巫。
红岭创投成立于2009年初，在短短3年里，季度借款规模从2009年二季度的43.45万元到2012年一季度的2.31亿元，再到2012年四季度的4.71亿元。
“2012年红岭创投在网贷上的策略显得有些保守，此前红岭的交易量一直是网贷老大，但是目前已经有一些网站超越了红岭。”网贷之家负责人徐红伟告诉第一财经日报《财商》记者。
“单纯做P2P网贷风险太大，3年下来我们已经产生了大量的坏账垫付，网络贷款业务只能保持微利。”周世平告诉记者。
目前，一笔借款的利息收入主要归投资人，网贷平台在其中只收取一些中间业务收入。“新开发一个借款人用的人力成本非常大，而平台之间的竞争会导致中间收入下滑，导致网络借贷在近年一直是微利甚至只能保本的生意。”
这与目前国内P2P网贷的保本制度有关，P2P网贷模式起源于国外，不过国外的只承担撮合职能，并不承担贷款违约风险。但在国内，为了吸引出资人，大量网站给出了100%保本承诺。即一旦违约，借款人可以得到本金赔偿。
转型风投卡壳
不过，网络借款业务给红岭积累了大量企业数据库资源。记者了解到国内一些PE已经准备和红岭建立联系能够通过其寻求项目源。
“这能有效降低红岭创投的失败率，别人投10家成功一家，而红岭拥有的信息资源能够让他们对小企业更加了解，增加胜率。”徐红伟告诉记者，“由 于企业还要依靠红岭做借贷，红岭相对他们有更强的谈判能力。他不仅能够用更低的价格来购买股权，并且可以谈判更苛刻的入股条件。”
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