北京时间2月26日晚间消息，美国投资公司T.H.Capital今天发布研究报告，将优酷土豆(Nasdaq:YOKU)股票评级为“买入”。
以下为报告全文：
优酷土豆将于2月28日美国股市收盘后发布2012年第四季度财报，并将于美国东部时间2月28日20:00(北京时间2月29日9:00)举行财报电话会议。我们认为，在内容和带宽方面的投资将有利于营收继续增长，但不利于优酷土豆削减成本。我们预计，优酷土豆第四季度营收将好于分析师平均预期，但每股亏损也将高于预期。对2013年第一季度业绩预告，我们认为，由于经济复苏尚未传导至广告行业，优酷土豆将预告第一季度营收符合分析师平均预期。长期来看，我们认为，凭借在内容库、新内容发布，以及用户认知度方面的领先地位，优酷土豆可能成为竞争激励的网络视频市场的最终赢家之一。因此，我们维持对优酷土豆股票的“买入”评级。我们将在财报发布后修改目标股价。
我们预计，优酷土豆第四季度营收为1.002亿美元，达到此前业绩预告的上线，高于分析师平均预计的9926万美元，以及我们预计的9790万美元。我们认为，营收可能好于预期是由于该季度优酷土豆新增了一些热门内容，提高了网站流量。第四季度，优酷土豆发布了约38部热门内容，带来了33亿次观看量。作为对比，第三季度，优酷土豆发布了33部热门内容，带来了28亿次观看量。新内容环比增长15%，而流量则环比增长18%。我们估计成本环比增长16%。根据我们对优酷土豆成本的预期，分析师平均预计的每股亏损可能较低，而优酷土豆最终的利润数据有可能低于分析师平均预期。分析师平均预计，优酷土豆该季度每股亏损0.15美元，而我们预计每股亏损0.22美元。
考虑到实体经济仍然低迷，大部分广告公司第一季度的业绩预告都表现一般，我们认为优酷土豆第一季度业绩预告将与分析师平均预期一致，即8829万美元，同比增长33.8%。
优酷土豆目前已是行业中领先的公司，这在多个方面得以体现。除了在热门新内容的发布方面取得领先，优酷土豆还拥有最丰富的内容库。对于吸引新用户、留住老用户来说，新内容和老内容都很必要。因此，优酷土豆拥有最庞大的用户基础以及最高的用户粘性。优酷土豆的用户回归率为4.04，而排名第2的搜狐仅为3.18。优酷土豆仍继续制作独特的自制剧，以吸引流量。我们认为这是一种实现盈利的有效方式，因为这类内容的利润率远高于授权内容。
我们维持对优酷土豆股票的“买入”评级，但我们有可能在该公司财报发布后修改目标股价。我们当前的目标股价基于优酷和土豆合并后的实体。我们认为，领先的互联网媒体公司，包括百度、奇虎和腾讯，可以被视作这一合并后实体的比较对象。以往，这些公司的市售率通常为6.8倍。以这一市售率乘以优酷和土豆2013年的合并后营收预期，可以得出市值为33亿美元，相当于合并后公司每股21美元。
风险：1)中国宏观经济环境的复苏缓慢。2)在线视频提供商受限于广告能力。在将播放前广告长度从30秒增加至45秒之后，目前每集电视剧仍只能提供2至3个广告位。这限制了广告营收的增长。3)在线视频提供商面临广告主预算被其他新媒体分流的风险，例如移动互联网广告和社交媒体广告。
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