新股发行体制改革将从五方面推进，创业板发行改革路线图浮现
2月28日，利好刺激下的沪指，再次发起对2400点冲击，收报2365.59点，大涨2.26%、52.37点。但IPO仍是悬在市场上的达摩克利斯之剑，让各方心存隐忧。对此，当日下午，证监会有关部门负责人表示，“目前没有明确时间表。”
这是继2月26日下午的财富管理议题释放推动长期资金入市、壮大机构等声音后，证监会二度召开重量级发布会——探讨更复杂的发行体制改革话题。
五大措施改进发行条件
2009年重启的发行制度改革已历经三轮，在业界人士看来，目前正步入深水区。下一步怎么走，28日，证监会给出了答案。
上述部门负责人指出，新股发行体制改革推进的考虑主要涉及五方面：修订完善相关规则制度，改进发行条件;深入开展对IPO在审企业财务专项检查工作;完善新股定价约束机制;认真研究新股询价、交易、配售的新情况和新特点，采取有针对性的措施，多举措抑制“炒新”;坚决打击粉饰业绩、包装上市、虚假披露、合谋造假等弄虚作假行为，切实保护投资者合法权益。
首当其冲的是涉及基础制度的发行条件与方式改革。目前，IPO办法及再融资办法的修订工作正在推进，这将涉及改进发行条件、探索发行方式创新等方面的研究和探索。
其中，发行条件方面重点在于如何细化信息披露的要求，逐步淡化对拟上市公司盈利能力的判断。新兴业态与商业模式迭出之际，这点尤为关键。
记者从证监会了解到，监管层或从更细化出台针对特定行业、特定事项的信息披露指引入手。上述部门负责人以去年出台的餐饮行业上市指引为例，肯定了其出台的效果。未来，诸如城商行等金融行业会否得到相应的详细解读，业界对此期望甚高。
同日，据证监会透露的创业板发行改革路线图三大方向轴，其中一点就是完善创业板市场的功能定位，最关键的正是“优化上市准入指标体系，扩大创业板市场服务范围和能力”。
发行方式方面，此前上交所提出今年要研究新的工具和手段，创新大盘股发行方法，研究推出优先股等新产品，这或为证监会新股发行改革提供了有力注脚。
而在创业板的路线图中，同样将“研究创业板发行方式的创新”重点提出。据创业板部透露，将“探索建立符合创业板特点的‘小额、快速、灵活’的发行融资制度，以同等规模资金支持更多中小企业发行上市”。
深交所最新发布的2013年创新思路明确提出，要推动修订创业板发行审核条件，放宽行业限制，支持战略性产业利用创业板发展壮大。支持文化创意、现代服务、“三农”以及服务小微的中小金融机构上市发展。
种种迹象显示，发行条件与发行方式的改革或渐行渐近。
2013年，除这两个根本性的推进外，发行体制改革的细节有诸多细节或可期待。其中对发行人与中介机构影响较大的或是两点。上述部门负责人指出，条件成熟的情况下，或考虑将预披露时间进一步提前。
此外，仅在保代培训中透露的发行审核关注要点，监管层正考虑以集结成文的形式，向全社会公开。
IPO何日再来?
发新体制改革的大方向已定，但市场更关心的，或是实质性暂停的IPO何日重启。
“目前没有明确时间表。”上述负责人如此回应。但其指出：“一个没有融资功能的资本市场，一定不能称为资本市场，这点毋庸置疑。”
这种回应的背后反映了证监会的考虑良多。其最关心的指标，是如何衡量资本市场投融资功能达到平衡的标准。
今年初的证券监管工作会议上，证监会主席郭树清强调两者平衡这一重点，而IPO堰塞湖与去年市场的持续低迷，正是市场认为其不平衡的表现。
上述部门负责人直言，这是发行部一直考虑的问题。“如何判断投融资功能是否达到平衡?两者平衡通过什么样的机制得到实现?靠行政管制、靠市场的自主调节、还是两者结合?”
大盘去年12月底以来持续回暖，并在今年2月底冲击2400点，资金持续流入，另一方面IPO财务核查下不断出现在审企业知难而退，似乎正为投融资微妙的天平改变着筹码。
虽然监管层和市场各方对平衡点的界定仍未明确，但落实到具体时间点上，至少可以从目前的IPO专项财务核查上找到启示。
IPO专项财务核查的企业自查报告上报截止日期3月31日，就是关键时间点。上述部门负责人强调，此前证监会公布的专门回复中，明确提出“本次自查报告视作正式反馈意见回复。”
“反馈意见回复是整个发行流程中必备的环节，是完成审核工作的必备环节。但这次反馈意见是特殊的，因为过会企业也要提交反馈意见。”其指出。这意味着至少在企业上交回复意见后，才能启动后续一系列的正常发行工作。
有投行人士分析指出，这表明至少在3月31日前IPO的重启不会有任何动作，而此后还涉及4-6月份证监会的抽查过程，具体时间很难确定，应视每家企业的具体进度放行，比如已过会企业如果通过回复意见阶段，或能先开启放行。
再融资是否下放?
IPO的进度无疑抓住了市场目光，但另一方面，再融资一系列改革也在衔枚疾进。
此前有消息传出再融资权或将下放至交易所，2月28日，证监会有关部门负责人做出了回应。
其首先承认：“上市公司的融资审核机制，确实应该与IPO机制有所差异。 ”并指出正思考“如何进一步改进机制。”
但是，其强调所有机制的改革都必须在法律的框架下进行，因为目前证券法赋予证监会行政许可的职责，未来机制的改革会在法律框架下进行。
此前有法律界人士指出，按照《证券法》规定，交易所并没有审批权。这或给未来再融资权的下放带来法律上的障碍。但是，一方面，在《证券法》中规定证监会可以授权相关审批权，这意味着交易所可以通过取得证监会授权顺利通过法律解释;另一方面，《证券法》的修改也已酝酿良久。
虽然再融资权下放仍未明确，但证监会透露的信息显示，未来在发行审批中，或将引入新的力量。
“如何把一些自律组织的日常监管工作，结合到证监会的日常审核中来，我们也和交易所做了探讨和研究。”上述部门负责人指出。
介绍上市无关监管套利
无论是发行上市改革，还是再融资改革，都是原有的主板、中小板和创业板多层次资本市场的问题，而今年，新三板终于走到幕前，给这个群体的发行带来了新的议题。
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